欧州は明らかに経済衰退を食い止めるために戦っており、欧州連合から委託された「欧州の競争力」の将来に関するマリオ・ドラギ氏の最近の報告書はこの事実を反映している。欧州経済の低迷の中心にあるのは、ドイツが欧州の「病人」の地位に転落していることである。ここ数年、インフレ、失業率の上昇、競争力の低下、成長の鈍化が国を悩ませている。

この欧州の病は、世界の他の国々と比較した欧州の将来に多くの困難をもたらす一方、欧州内でも経済紛争を引き起こしている。この対立の顕著な例は、フランクフルトに本拠を置くドイツ第３位の商業銀行であるコメルツ銀行の株式９％を、ミラノに本拠を置くイタリア第２位の銀行グループであるウニクレディトが取得したことをめぐる論争である。この買収に続いて、ウニクレディトが欧州における銀行株の譲渡に関する欧州中央銀行（ECB）の規則に違反しないように段階的に実行される完全買収を念頭に置いていることを示唆する行動が続いている。

Unicredit はその目標について明確であるようで、その目標は「ドイツと銀行のより広範な利害関係者の利益のために、コメルツ銀行内で単独または UniCredit 内で解放できる実質的な価値がある」という評価に基づいています。欧州のある銀行が別の銀行の株式の10％以上を取得するにはECBの許可が必要となる。最初のステップは9％の株式取得で、続いてウニクレディトのコメルツ銀行株を29.9％に引き上げる許可をECBに要請した。株式保有率を50％以上に高めるには追加の許可が必要となる。

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ウニクレディトの動きは、欧州における現在の顧客離れの中で、欧州企業が大陸内の他の企業を犠牲にして利益機会の拡大を図っていることを示唆している。ヨーロッパは競争力と、それに関連して製造業から多くの利益を得る能力を失ったため、サービスに焦点が当てられており、その中でも銀行業がより収益性が高い。

驚くことではないが、9％の買収が政府を巻き込んだ対立を引き起こした。ドイツのオラフ・ショルツ首相は、この入札を「非友好的な攻撃」と特徴付け、「何の協力もせず、何の協議も、何のフィードバックもなしに積極的に企業の株式を取得しようとする」取り組みであると非難した。一方、イタリア政府はウニクレディトの冒険を支持しているようだ。イタリアのアントニオ・タジャーニ外務大臣は、ウニクレディトの行為は「正当以上のもの」であると述べたと伝えられている。そして、ドイツ人ではないECBのクリスティーヌ・ラガルド総裁は、欧州の銀行の強化とみなされる統合プロセスに反対しないかもしれない。

しかし、買収話はイタリアの銀行による一方的で敵対的な買収というだけではなく、より複雑な軌道をたどった。コメルツ銀行との合併を目指していると伝えられるウニクレディトが、ドイツ政府が保有していた株式を買い取ることで当初株式の９％を取得したのは９月初旬のことだった。 2008年の金融危機後、ベルリン政府はコメルツ銀行の多額の株式を取得したが、これにより、これまで「堅実」で「安全」と考えられていたドイツの銀行が貪欲で、より高い利回りと利益を求めて海外の有害なデリバティブ資産を取得していたことが明らかになった。これらの資産の価値が失われると、コメルツ銀行のような銀行はバランスシートの侵食を経験し、政府が株式を取得して暗黙のうちに資本を増強することで破産から救わなければならなかった。これらの銀行を実際に「所有し、経営する」という意図は決してなかったため、状況が正常に戻るにつれて、政府は保有する株式の売却を通じて資金の一部を回収することに前向きでした。

これはウニクレディトにドイツ銀行の株式を取得する機会を与えたが、期待外れの決算によりコメルツ銀行株の価値が下落したため、ウニクレディトは株式を取得することにした。ドイツ政府は今でもコメルツ銀行株の１２％を保有している。ウニクレディトはその株式も取得するために政府と交渉を開始したいと考えており、ECBに29.9％の株式を取得する許可を求めた。それほどの反対は予想していなかったが、たった一人の「外国人」買い手による9％の買収は、敵対的になったドイツ政府にとって驚きだったことが判明した。

これはまた、他のサークルからも警戒的な反応を引き起こした。野党議員らは、利益を貪る外国人オーナーの参入はドイツの「ミッテルシュタント」つまり中小企業への信用の流れに悪影響を与えると主張した。労働組合は買収が雇用の喪失につながると感じた。これらの認識の一部は、新自由主義への移行前の数年間のドイツの銀行の役割を思い出させます。かつては「保守的」で「安全」だと思われていたこれらの銀行が、投機的金融に深く関与していることが判明したとき、その影響は明白になりました。完全に規制緩和された米国市場から生まれる資産と取引。

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しかし、ウニクレディトは以前、政府の承認なしに敵対的買収に訴えたり、コメルツ銀行の過半数株式を取得したりするつもりはないと述べていたが、こうした対応はウニクレディトの行動を抑制するものではなかった。ドイツ政府が保有する残り12％の株式を手放すことを拒否したことを受け、ウニクレディトのアンドレア・オーセル最高経営責任者（CEO）は金融デリバティブを購入し、同社がコメルツ銀行の株式を21％に引き上げる確実な株式取得の選択肢を提供した。 10％保有の障壁を越える承認がECBから得られた場合。ロイター通信によると、ウニクレディトは、コメルツ銀行へのエクスポージャーは、株式を保持、売却、またはさらに増加させるための「完全な柔軟性を提供するために」ヘッジされていたと述べた。和解は保有株を29.9％に引き上げる許可を得た後に行われる。

一方、ウニクレディトがコメルツ銀行の非政府株主と接触している兆候もある。コメルツ銀行の担当者はこう語ったという。 フィナンシャル・タイムズ 同銀行はウニクレディトの動きに「注目」しており、投資家、従業員、顧客といったすべての利害関係者の利益を念頭に置きながら、取締役会は「戦略的オプションを責任を持って評価することに常にオープン」であると述べた。 ECBが折れれば、間違いなく扉は開いたままになるようだ。

物語が展開するにつれて、ドイツ政府は、財政赤字を増やさずに経済を刺激できる支出の資金源を求めて、残りの株式を交渉価格で売却する理由を見つけるかもしれない。

ヨーロッパは変化の真っただ中にあり、この大きな一歩を停滞させるのは難しいかもしれません。そうなれば、欧州の銀行セクターの再編プロセスが始まることになるが、これは中小企業や一般預金者の利益にならない可能性がある。

CP チャンドラセカールは、ニューデリーのジャワハルラール ネルー大学の経済研究および計画センターで 30 年以上教鞭を執りました。彼は現在、米国マサチューセッツ大学アマースト校政治経済研究所の上級研究員を務めています。